人民币中间价（汇率贬值的至暗时刻已经过去后市如何走）
据外汇交易中心公布，14日人民币对美元强势反弹，人民币对美元汇率中间价调升1008个基点，报7.0899元，单日调升幅度创2005年7月23日以来最大，这也是人民币汇率中间价连续第2日大幅上调，受此影响，在岸、离岸人民币双双大涨。固收姐掐指一算，肯定有铁汁们想问：这个对我们有啥影响？会影响咱们手中的债券吗？别急，固收姐这就来帮大家梳理一下。
为什么涨？汇率贬值的“至暗时刻”可能已经过去
1、外部：美国10月通胀压力趋缓，美元走弱，人民币贬值压力趋缓。
11 月以来，人民币对美元汇率连续走强，美元指数由最高 112.98 下降到 106.41，贬值5.8%，而在岸人民币汇率从月初的 7.32升值到 7.1 左右，升值幅度 2.9%，美元指数贬值幅度超过人民币升值幅度。尤其是在11月10日和15日美国劳工部相继公布的10月CPI和PPI数据均低于预期后，美联储放缓加息概率上升，美元指数上行空间有限，减轻了人民币对美元的被动贬值压力。
2022 年美元指数与人民币汇率
数据来源：Wind,平安银行，平安证券研究所，统计区间2021,8,2-2022,11,14
2、内部：三季度国内经济持续恢复，叠加一系列“稳汇率预期”的政策组合拳发挥了作用，市场信心得到提振。
从10月份的主要经济数据来看，在盘活专项债、政策性金融工具等持续利好下，叠加前期基建项目加速推进、地产政策相继落地，基建行业有望继续维持高景气度，工业和制造也开始发力；加之11月11日，GWY联防联控机制发布了关于进一步优化新冠肺炎疫情防控的20条措施，疫情防控政策持续优化，同日央行、银保监会于亦重磅发布《金融支持地产16条》，稳地产预期再次提升，短期将明显提振市场风险偏好，后续经济基本面大概率将持续修复。而且咱们央妈一系列“稳汇率预期”的政策组合拳也一直在“施展拳脚”，这样一来，来自经济基本面的汇率贬值压力将得到根本性扭转。
在央妈“以我为主”的货币政策下，汇率对利率的影响有限
那汇率是否会影响利率呢？答案是会影响，但是有限。汇率与利率存在不稳定的相关关系，从历史上看，人民币汇率阶段贬值期间，利率往往趋于下行，背后的宏观逻辑呢，在于国内经济基本面下行和货币宽松。长期来看，经济向好，那利率必然上行，但也并不总是这样，因为汇率有相对性，汇率的本质是比价，受到两国经济差、政策差，以及利率差的驱动，且过去通胀对货币政策影响不大，但现在从美国的货币政策来看，通胀对海外一些国家货币政策的影响还是很大的。而国内在疫情持续扰动，地产进入下行周期的背景下，央妈还是坚持“以我为主”的货币政策，仍以托底呵护经济为主。
汇率与利率的相关关系不稳定
数据来源：Wind，浙商证券研究所，蓝色透明阴影部分代表贬值周期，统计区间2015,8-2022,8
从10 年国债到期收益率与人民币汇率的走势来看，两者多数时候呈正相关关系，但也有不稳定的时候。我们可以看到在2021 年，人民币汇率震荡升值，而利率却是下行的。前 8 个月，美联储放水，美元走弱，人民币被动升值，9 月以后美联储政策逐渐鹰派，美元走强，但人民币在我国出口高增长、贸易大顺差的背景下表现更强，人民币继续升值，而利率呢，在2021年国内信用违约不断、地产加速下行的背景下，央妈为了托底经济，货币政策开始转向宽松，利率进入下行趋势。
对于人民币汇率的未来走势，业内人士普遍认为，未来，人民币汇率逐步趋稳回升的大方向不变，随着全球风险偏好、美元指数和美联储动向、国内疫情动向等变化，人民币汇率有望出现阶段性反弹。而在国内经济基本面恢复还不稳固前，货币政策有望继续维持宽松。
后续债市怎么看？
既然货币政策有望维持宽松，那么咱们的债市自然也有望从中受益。国融证券表示，在流动性平稳宽松、实体融资需求尚待修复的环境下，国内政策仍以我为主，债市牛市的基本盘仍然稳固，且国庆期间国内疫情多点开花，消费和地产低迷，海外市场动荡，全球风险偏好走低，利率上行风险有限。但固收姐提示，本周债市受资金面偏紧、疫情防控政策和地产政策超预期的影响，出现了一定波动，铁汁们也需警惕短期内十年国债收益率上行的风险。
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