光大新增长（光大保德信新增长混合基金最新净值跌幅达204）

金融界基金09月02日讯 光大保德信新增长混合型证券投资基金（简称：光大保德信新增长混合，代码360006）08月31日净值下跌2.04%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4754元，累计净值为4.2283元。

光大保德信新增长混合基金成立以来收益707.82%，今年以来收益-18.13%，近一月收益-8.01%，近一年收益-13.56%，近三年收益84.70%。

光大保德信新增长混合基金成立以来分红9次，累计分红金额11.14亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为魏晓雪，自2013年02月28日管理该基金，任职期内收益253.09%。

崔书田，自2022年08月27日管理该基金，任职期内收益-2.95%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有容百科技（持仓比例5.50%）、迈瑞医疗（持仓比例5.18%）、密尔克卫（持仓比例4.97%）、赣锋锂业（持仓比例4.92%）、鼎龙股份（持仓比例4.40%）、华测检测（持仓比例4.39%）、科博达（持仓比例4.36%）、谱尼测试（持仓比例4.24%）、国瓷材料（持仓比例4.24%）、至纯科技（持仓比例4.19%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年一季度，市场的外部性因素显著爆发，具体来说分为国内和国外两个方面。

国内方面，自去年下半年经济增长逐步放缓后，“稳增长”的基调逐步提升。12月降准、1月降息、以及政府工作报告明确的财政空间扩张等信息，无不证实了这一主基调。但走进3月份，一系列外部因素对国内经济的影响尚难以明确估算，还需边走边看。

海外方面，10年期美债收益率代表的全球无风险收益率于2021年12月下旬起从1.4%的位置开始上行，2月中旬至2%左右；3月初开始第二轮上行并中旬至2.2%左右。3月16日美联储首次加息；从点阵图显示多数美联储官员认为年内可能还会有6次加息。同期爆发的俄乌冲突，加剧了以石油为代表的大宗原材料价格，包括粮食价格快速飙升，同时，也加剧了美国加息的频率和概率，以及全球通胀压力。2021年仅3月原油价格涨幅约21.5%。地缘与安全冲突升温加剧，同时也导致对新冷战的担忧及市场风险偏好的下降。

2022年二季度，国内经济面临一系列外部因素的挑战。之后，政策层面开足马力。5月23日国务院常务会议召开提出要采取一揽子针对性强、有力有效的区间调控举措，稳住经济基本盘，主要包括6方面33项措施，并且要求尽快落实。6月开始，之前受疫情影响最大的物流、货运、客运、地产销售、新车销售等均出现明显回暖迹象。

海外方面，在宽松政策影响下，欧美等消费国货币扩张速度快于经济、需求修复速度快于供给，使得对应供求缺口和通胀上行。6月美国ISM制造业PMI初值为52.4，低于前值的57.5。Markit制造业PMI为52.4，低于前值的57.0，6月欧元区制造业PMI为52.0，低于前值的54.6。目前市场中性预期是6-7月份为美国加息的高峰期，后幅度逐渐减弱。综上，欧美出现了需求下滑以抑制通胀的走势，欧美发达经济体和国内经济的周期完全处于不同阶段。

2022年一季度市场整体异常疲弱，以科创板和创业板为代表的成长风格回撤显著。期间科创50指数下跌超过21%，创业板指数下跌接近20%，以上证50为代表的大市值权重指数表现也不佳，一季度下跌了11.5%。沪深300、上证综指及中小综指分别实现了-14.5%、-10.6%及-16.3%的收益率。2022年二季度市场呈现了先跌后涨的走势，4月27日之后，市场开始了显著的超跌反弹走势。由于前期以创业板为代表的成长风格回撤显著，因此反弹过程中，成长风格反弹幅度也较大。二季度创业板指数上涨了5.68%，中小100指数上涨了8.7%。上证50、沪深300、上证综指及中小综指分别实现了5.5%、6.2%、4.5%及6.68%的收益率。

从行业分布来看，一季度表现最好的行业为以煤炭为代表的上游行业以及以地产、银行为代表的“稳增长”板块。其中，煤炭行业更是实现了超过23%以上的单季度涨幅。表现较弱的为以电子、军工、汽车为代表的成长型行业，其中电子行业的季度跌幅在25%以上。二季度表现最好的行业为以复工复产为代表的行业，如餐饮旅游、汽车、食品饮料等。其中，餐饮旅游和汽车行业更是实现了接近25%的单季度涨幅。表现较弱的为以采掘、地产、传媒、农业、医药等行业为主，其中采掘和地产行业的季度跌幅在8%以上。行业间的二级市场表现极致分化。

本基金一季度的操作中，由于相对低估了外部性因素对整体经济面的影响，无论国内还是国外，所以在操作上并未有所警惕，仓位没有进行调整。去年底新增了部分医药及“稳增长”方向的持仓，持股结构有所分散，但由于一季度市场大幅下滑，持仓结构在逐步由分散变集中。二季度的操作中，二季度市场下跌急速且迅猛，判断再降仓的意义已不显著。因此在二季度中除了应付基金申赎外，没有进行仓位上的过多调整。主要工作为梳理持仓，加大优秀公司的持股比例，持仓结构继续逐步由分散变集中。由于股市跌幅较大，不在纠结于价值或成长，将持仓注意力集中在优秀的成长股身上。并且在中央稳增长政策出台后，加大了汽车行业的配置。现持仓结构以消费为底仓，成长为主线，成长配置偏向于三大方向：以电动车为代表的未来汽车电动化&智能化趋势，以及涉及到出行应用的各个方面；伴随5G、云计算、软件等科技的发展，对于工业端的应用和改造；以及已上升至国家战略的自主可控发展方向，以及中国制造向中国品牌的升级。本基金在个股选择上始终坚持综合评估企业的盈利能力、成长性和估值水平。

报告期内基金的业绩表现

本基金本报告期内份额净值增长率为-12.77%，业绩比较基准收益率为-6.42%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2022年下半年及未来更长的2-3年，我们依然坚持认为从长期视角来看，权益资产的结构性低估资产依然存在，市场参与者结构愈发成熟，优质资产的稀缺性依然在，且在2022年上半年市场出现较大幅度的调整后，大的投资机会不断涌现，权益资产在大类资产配置中依然非常值得重视。

通过多年投资及研究方面的培训与锻炼，从基金管理者角度，我本人已逐步形成了相对完整的投资理念和框架。我个人的投资理念为“行稳以致远”，希望以相对完备，不断进化的投资框架追求业绩的可持续性以及稳定性。投资框架主要包括“战略”和“战术”两个层面。

从战略层面看，站在2022年中期的时点，流动性、经济基本面及政策面均较2022年上半年均有所好转。7月召开的中共中央政治局会议中明确表示了以下四点：一是要稳增长，力争实现最好结果；二是保持战略定力，不会出台过度刺激的手段，主要是用足用好既有政策，加快存量政策的落地；三是基建仍是下半年政策主抓手，政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金将为基建提供支持，同时地产因城施策应该还有进一步空间；四是在增量经济上，重点是新能源供给消化体系。如果不出现新的外部扰动因素，2022年2季度大概率就是这轮经济下滑的相对底部区间，2季度后，基于疫情后的复苏、政策上的支持、以及流动性的宽松，经济环比恢复趋势确定。基于此，以及中国企业超群的竞争力，我们认为对于未来的股票市场不必过于悲观。

从战术投资方法来说，近两年来，我个人投资关注的方向越来越稳定，因此产品管理的换手率也在显著降低，投资视角越来越基于大市场空间，确定性非常强，可以关注3年以上维度的重要社会变革方向以及产业发展趋势中寻觅商机。从自上而下角度，我们未来依然看好三大确定性的产业趋势，分别为：5G以及科技技术的发展及应用，尤其对于工业企业的改造；汽车的电动化及智能化趋势；自主可控深入各个行业，尤其在科技领域，以及中国制造向中国品牌的升级。且在2022年上半年市场大幅下跌后，我们认为很多优秀的成长股已极具性价比，投资价值凸显！

具体而言，在5G产业的发展中，近两年为5G手机发展元年，但我们认为对于5G的应用值得花费更多的研究。5G有很多性能适用于工业控制，高带宽、低时延等功能都有利于工业制造。任正非先生曾在2020年5月的访谈中表示，差不多一半的工业制造，比如飞机制造等工厂，是完全可以用5G来做自动化和人工智能管理的，未来5G还会向高精密制造的自动化上发展。我们非常看好5G产业对于工业端及汽车行业的改造。时至今日，5G发展的路还有很长，科技发展的技术水平也很丰富，我们非常关注这部分对于工业企业的改造，而且通常在被改造的过程中，很多公司估值是非常有优势的，这将成为我们重点挖掘的方向之一。

伴随海外主流车企对于电动车的态度更为明确，我们认为汽车的电动化是不可逆的产业趋势。但同时，更为重要的是汽车的智能化。新能源汽车发展的核心绝不是简单的能源动力转换，而是在电动平台上对于智能化发展的技术支持，是汽车运行和生产方式的历史性变革。未来，随着汽车通信技术的发展和互联网的接入，作为兼具场景和移动特点的终端，汽车的场景应用将被充分挖掘，在能源革命和智能化的驱动下将有望成为继智能手机后的另一个智能终端，重新定义人们的价值习惯和生活状态，使汽车出行更加安全、舒适、智能，也使人、车、交通环境之间的关系更加紧密。汽车作为一种由移动平台组成的全新互联生态系统，将通过为消费者提供新兴的及个性化的服务成为人们生活中不可或缺的一部分。在这个海内外共振的重要产业趋势下，我们作为基金管理人员也绝不会缺席这场盛宴，只是在个股选择上，我们相对更为重视未来空间更大的智能化，而非市场共识较深的电池产业链。

自主可控已经成为国家级别的战略方向，重要性不言而喻，且绝不仅仅限于科技板块。从去年疫情的发展我们可以看到，从科技到消费到医药都出现了自主可控的身影。同时，在经济发展的进程中，我们相信未来一定会看到我们成为“中国制造向中国创造、中国速度向中国质量、中国产品向中国品牌”三大转变的制造强国。

同时，由于长期孕育不断成长的大市值公司，我们对于消费板块的关注始终未有减弱，中国消费市场的深度及广度、爆发力是全球其他市场难以企及的，我们将以龙头方向为主线，在不断地变化中寻找超越行业alpha的个股。年中开始，A股的消费板块开始出现了较大回撤，开始正式进入估值消化阶段，我们认为，从中长期来看，消费板块的长期投资逻辑及愿景毫无变化，依然非常具有吸引力。