浦发银行股份(浙商证券给予浦发银行买入评级)

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对浦发银行进行研究并发布了研究报告《浦发银行2022年三季报点评:盈利放缓,不良企稳》,本报告对浦发银行给出买入评级,认为其目标价位为9.06元,当前股价为6.7元,预期上涨幅度为35.22%。

浦发银行(600000)

投资要点

浦发银行营收及归母净利润增速环比下行;不良贷款余额和不良率连续第11个季度实现“双降”,资产质量呈企稳好转态势。

数据概览

22Q1-3归母净利润同比-2.6%,增速环比22H1下行3.7pc;营收同比+0.1%,增速环比-1.2pc;ROE(年化)8.92%,同比-75bp;ROA(年化)0.66%,同比-4bp;22Q3末不良率环比Q2末-3bp至1.53%,拨备覆盖率环比-3pc至155%。

主要观点

1、盈利放缓。22Q1-3归母净利润同比下降2.6%,增速环比22H1下行3.7pc;营业收入同比增长0.1%,增速环比下行1.2pc。主要制约因素为净息差环比下行、业务及管理费环比上升,规模、信用成本及税收因素波动不大。

具体来看:①息差下行。22Q3单季净息差(期初期末口径)环比22H1下行6bp至1.73%,对营收的负贡献从22H1的-1.9%扩大到22Q1-3的-3.0%。压力主要在负债端,计息负债成本率Q3单季度环比Q2上升7bp至2.25%,主要归因于存款定期化趋势加剧。22Q3末活期存款余额环比Q2末-3.6%,定期存款余额环比Q2末+5.6%。存款市场竞争日渐激烈,且客户财富管理产品风险偏好下降,从高风险产品向高定价定期存款回流,造成活期存款萎缩、定期存款快速增长。②费用上升。22Q3单季计支业务及管理费环比Q2增加7.9%,使得费用对净利润的负贡献从22H1的-1.1%扩大至22Q1-3的-2.9%,主要为上缴监管费所致。

展望全年,预计浦发银行营收增速稳中趋降,归母净利润增速稳中趋升。主要基于:①息差仍有压力。预计生息资产收益率可保持稳定,但付息负债成本率持续承压。②费用影响缓解。因一次性费用缴交导致的归母净利润压力可有所缓解。

2、资产转型。22Q1-3生息资产规模同比+3.2%,增速环比22H1下行0.2pc,基本保持稳定,规模增长仍受零售联合贷款压降的制约;Q3单季生息资产收益率与Q2持平,略好于预期。浦发银行新增资产投放聚焦在长三角区域、以集成电路、人工智能、生物医药、民用航空为代表的高端制造业等重点领域,制造业贷款、科创金融、自贸金融增速均在20%以上,资产结构趋于优化。

3、不良企稳。22Q3末不良余额环比Q2末-8亿元,不良率环比Q2末-3bp,连续第11个季度实现不良双降。22Q1-3资产减值损失同比-1.9%,其中贷款减值损失同比-0.9%,TTM真实不良净生成率环比-5bp,资产质量呈企稳好转态势。

盈利预测与估值

预计浦发银行2022-2024年归母净利润同比增长-1.00%/1.67%/5.88%,对应BPS20.13/21.36/22.68元股。现价对应PB估值0.33/0.32/0.30倍。目标价9.06元/股(分红调整后),对应2022年PB0.45倍,现价空间34%。

风险提升

宏观经济失速,不良大幅暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券梁凤洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.07%,其预测2022年度归属净利润为盈利539.27亿,根据现价换算的预测PE为4.08。

最新盈利预测明细如下:

浙商证券:给予浦发银行买入评级,目标价位9.06元

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,浦发银行(600000)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性较差。该股好公司指标3星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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发布于 2023-03-13 14:03:12
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