慧聪股票（郭江15次增持）

慧聪网（02280）新CEO刘军已经连续7个交易日增持公司股份了，而作为公司主席的郭江，更是甘为人前，自2017年年初至今已连续17次增持公司股份。

是什么样的动力让两位慧聪网的高管如此不遗余力的增持？

数据显示，慧聪网过往五年营收复合增长率为37.4%，2016年营收增长113.8%，2017年上半年营收继续高增长188.3%。作为对应，其PE为20倍，PB为1.7倍，所以郭江与刘军会认为目前的慧聪网会极度低估了？

是的，作为一家与阿里巴巴同一时代的企业，很多人长期将目光聚集在阿里巴巴身上，并没有多余的聚光灯照耀到慧聪网，同样也没有看清楚当前慧聪网的发展模式。但如果将放大镜将慧聪网过往的业绩进行分析，会发现其质变是在过往两年开始的，即商业模式从B2B1.0逐渐转型为B2B2.0，它已经成为中国B2B 2.0的发起者和领导者，而这也奠定了未来慧聪网的成长价值所在。

但是，在业绩高速成长背后，需要细剖缕析慧聪网其背后成长的业务构成、模式，才能最终把脉该公司是否值得投资的逻辑。

业绩高增长的B2B2.0模式

慧聪网最初的竞争对手是阿里巴巴，但后者随后以TO C 业务作为主导方向，而慧聪网则坚持面向TO B业务，这导致两者的差距越来越大。

但这样的差距在数年后的今天，奠定了另一层商业价值：与阿里巴巴相比，如今的慧聪网更加专注于垂直行业，加之长期、独特的数据平台积累深厚，其成长天花板开始打开。

慧聪网业务模式划分为B2B1.0和B2B2.0，具体业务而言，工商业及黄页目录为信息服务业务，归类为B2B1.0模式，而互联网服务、会议及其他服务、防伪产品及服务、O2O商业展览中心、B2B交易平台业务以及金融服务归结为B2B2.0模式。

图片来源：慧聪网财报数据整理

2013-2015年三年间，该公司整体收入和产品收入稳定，而在2016年及以后，慧聪网的收入发生两个巨大的转变：整体收入大幅度增长；新进入业务表现耀眼，如O2O商业展览中心收入占比达43%，仅次于占比48.5%的传统核心互联网服务业务。

2017年上半年，慧聪网的业务结构正在优化，互联网服务，金融板块，在线交易都在大幅增长呀。

细分而言，新进入分录的B2B交易平台收入同比增长886.7%，占比达34.7%，成为收入龙头，互联网服务收入及O2O商业展览中心收入分别占比32.5%和22.5%。之前布局的金融服务业务收入开始凸显，在2017年上半年实现收入增速达260.5%，收入占比7.6%。

智通财经app了解到，慧聪网的B2B交易平台采用多元行业策略，重点在5 大行业，即钢铁、化工、服装、IC、3C 与小家电布局，并投资参股多个垂直行业的平台，配套金融服务，O2O商展线上线下服务以及物流平台，从信息服务平台转型为提供交易综合服务的闭环平台。

2017年上半年，慧聪收购了小额贷款余下60%的股份， 2015年9月成立慧聪融资租赁，2017年4月份成立天津慧聪商业保理公司，金融服务不断加码。2016年3月份，慧聪在广东顺德成立家电商展中心，2017年7月29日，位于该商城的首家智慧门店开业，将B2B2C的销售管道以O2O形式呈现，完善了产品交易体系。

慧聪网也沿垂直平台开发多种盈利模式，比如在代运营、标王等服务中针对会员收取服务费用以及通过互通宝获得推广收入等，2017年上半年慧聪开展了寄售业务，并将目光转向移动端，完成收购慧嘉互动等。

交易平台注重是流量策略，行业越多对交易本身来说就越有优势，但要有自身的核心优势，慧聪网则在五大行业中强化自身优势。2017年上半年慧聪的GMV（商品成交总额）达到432亿，是2016年的1.04倍，是2015年的7.7倍。

在港股市场上，对比于同行，基本找不到同样发展模式的企业，极具稀缺性。比如港股太平洋网络，行业分布多，但目前仍停留在提供广告的信息服务上，几年来营收规模停滞不前。模式比较类似的电子元器件交易平台科通芯城，但2017年上半年营收仅增长8.33%，其中完成订单GMV为129亿元。

为何说慧聪网估值低？

分析了慧聪网的产品构成以及盈利模式，我们再来看看公司的估值情况。

2017年上半年慧聪网营收13.43亿元，同比增长188.3%，EBITDA为3.34亿元，同比增长384.5%，股东净利润1.075亿元，同比增长270.1%。

以资产估值法以及收入估值法结合慧聪网的成长能力来看，选取的P/B为2倍及P/S为3倍处于合理水平，那么2017年该公司的估值分别可以达到86.92亿港元和126亿港元，和目前的市值分别有45%和100%的涨幅。

当然绝对估值法在增长率选取上，具有一定的误差，若以相对估值法来看，会是怎样的情况呢？

截至2017年10月31日收市，慧聪网的PE（TTM）为21倍，PB值为1.8倍。作为一家高成长的电商互联网企业，智通财经APP以相对估值法分别将其与港股类同行、美股以及A股同行估值进行对比，判断其投资价值。

图片来源：数据整理

美股同行业PE值为44倍，港股为103.7倍，A股为66倍，而慧聪网仅为21倍，不管相对于哪一个板块的行业估值，慧聪网均是被低估的。具体个股比较上，高成长性且具有可比性的个股，焦点科技PE值为59倍，欧浦智网为60倍，均比慧聪网的市场估值高出1.8倍。

事实上，纵使是对标生意宝、上海钢联等A股企业，在市值方面慧聪网也是被低估的，而在市场份额方面，慧聪网的市场份额是生意宝的6.25倍、上海钢联的5.36倍。

后期，随着慧聪网B2B2.0收入进一步释放，以及多种盈利模式的不断挖掘，该公司业绩可继续维持高增长状态，而股价将得到上涨修正，并有望回归至历史高位，反映该公司的合理价值。

在过去一年里，刘军花费超过600万的资金、郭江斥资超过2000万增持慧聪网，这或是其中主因。